По источникам финансирования оборотного капитала (в большинстве случаев) рассчитывается эффективность его применения. Главной задачей управляющей организации, как известно, является установление «золотой середины», оптимального баланса между привлеченным капиталом и собственным, что обусловлено особенностями финансового оборота того или иного субъекта. В ходе управления финансированием не только обеспечиваются права предприятий, но и повышается их ответственность за рациональность и эффективность использования финансов.

Баланс между заемными и собственными деньгами обеспечивает непрерывный оборот капитала, что, в свою очередь, обеспечивает:

Типы источников финансирования оборотных финансов

Существует три типа таких источников (как указано на рисунке):

• заемные;
• привлеченные;
• собственные.

Ознакомимся подробнее с каждым из них.

Собственный капитал

В обороте средств ключевую роль играет именно этот капитал, т. к. каждая организация, которая работает по принципу коммерческого расчета, обязана располагать минимальной оперативной/финансовой самостоятельностью, в противном случае рентабельность ведения дел будет под угрозой. Более того, организация должна нести ответственность за все принятые решения.

Финансирование оборотного капитала осуществляется на этапе формирования предприятия, т. е. при создании уставного фонда. В таком случае источниками могут являться:

• инвестиции от основателей;
• средства, вырученные за продажу акций;
• деньги от других организаций, которые принимают участие в выполнении совместных проектов;
• деньги из госбюджета.

Все это, сочетаясь с капиталом, перемещается в уставный фонд предприятия и формируют начальный оборотный капитал.

Обратите внимание! Необходимость в оборотном капитале может меняться по ходу развития в ту или другую сторону (если сравнивать с изначальным объемом), а уставный капитал зачастую не меняется на протяжении нескольких лет.

Часть инвестиций направляется на покупку производственного материала, необходимого для оказания услуг или производства продукции. Оборотный капитал является единственным источником средств для покрытия производственных расходов до тех пор, пока не поступит первая выручка от продажи производимой продукции.

Дальше оборотный капитал, выданный в качестве аванса для возобновления цикла производства, может пополняться за счет денег, инвестируемых в предприятия, и что важнее, за счет выручки, продажи акций на фондовой бирже и дополнительно привлеченных денег.

Собственными средствами могут являться:

• чистая прибыль;
• резервы предприятия, которые не используются по прямому назначению (по крайней мере, временно);
• доход, который не был распределен в прошлые годы.

На последующих этапах деятельности развивается акционирование, что позволяет расходовать прибыль уже по своему усмотрению (разумеется, помимо той доли, которая пойдет на налоги, обязательные выплаты и прочие направления, предусмотренные действующими законами).

Источники, которые приравниваются к собственным, основываются на устойчивом пассиве – капитале, который находится в перманентном обороте организации, но не принадлежит ей. Другими словами, такой капитал не является собственным, но используется для наращивания оборотных средств.

Существует несколько типов средств, которые приравниваются к собственным. Это могут быть:

• минимальный переходящий долг по З/П;
• остатки потребительского фонда;
• резервные средства для будущих выплат;
• применение средств, предназначенных для уплаты налогов, до окончания отчетного периода;
• переходящий долг по бюджету;
• кредитные средства, которые поступили в качестве предоплаты за производимую продукцию;
• долг перед покупателями за возвращенную тару.

Обратите внимание! Деньги, привлеченные дополнительно, могут пойти на покрытие прироста своего оборотного капитала (разницы между их объемом на конец/начало года).

Долг по заработной плате образуется в тех случаях, когда дата выплаты не совпадает с датой зачисления. Для этого даже есть специальная формула, выглядящая следующим образом:

(Д х Ф) / 90 = М₃

Здесь М₃ – это минимальная задолженность, Д – кол-во дней с первого числа месяца до даты зачисления, а Ф – это фонд выплаты на четвертый квартал будущего года.

Пример

Необходимо определить рост устойчивого пассива при условии, что тот используется для создания оборотного актива. З/П начисляется ежемесячно 15 числа, а фонд на четвертый квартал составляет 240 миллионов рублей. Минимальный долг составляет 32 миллиона. При расчетах необходимо выполнить следующие действия.

Шаг 1. Рассчитывается кол-во дней с начала месяца до даты выдачи З/П (14 дней).

Шаг 2. Рассчитывается ежедневная зарплата (240 / 90 = 2,666 миллиона).

Шаг 3. Определяется переходящий долг (2,666 х 14 = 37,333 миллиона).

Шаг 4. Рост устойчивого пассива составит прибл. 5,3 миллиона (37,333 – 32).

Переходящий долг возникает из-за того, что предусмотренные законодательством сроки выплаты налогов могут не совпадать с реальной датой зачисления. И напротив, долг перед клиентами по возвратной таре образуется, если готовая продукция отгружается в этой самой возвратной таре. Обычно поставщики, занимающиеся реализацией подобного рода продукции, получают от клиентов своеобразный залог в виде тары. Если продукция регулярно так отгружается, то у предприятий образуется перманентный остаток залога. А если учесть, что залоги постоянно возвращаются клиентам, то выходит, что поставщикам нужно исчислять минимальный залог, включенный в дополнительно привлеченный капитал.

Обратите внимание! Касаемо задолженности по авансам, то она может планироваться исключительно в сферах обслуживания и тяжелой промышленности. При этом учитываются производственные программы, расчетные сроки и сроки сдачи товара.

Если объем текущего норматива больше оборотного капитала, то проявляется главный его (капитала) минус – запланированный доход недополучается или же получается в неполном объеме, т. к. был использован нерационально ввиду ряда факторов (к примеру, применение не по назначению, прочие нюансы, которые возникли в ходе деятельности). Этот минус можно перекрыть только за счет самого предприятия, допустившего подобное состояние бюджета.

В последние годы использование займов для оборотного капитала обретает все большую популярность. Займы способны покрыть временную нужду предприятия в деньгах. Существует много причин для привлечения займов, ниже приведены лишь наиболее распространенные из них:

• кредиты любого типа;
• опосредование финансового оборота;
• инвестиционные займы;
• кредитование сырьевых запасов;
• восполнение временного дефицита средств;
• займы для сезонных производственных затрат.

Характерно, что ссуды можно получать не только в банках, но и в других финансовых компаниях, в том числе государственных.

Такой капитал привлекается в предприятия по специально составленному контракту. Если деньги вкладывают сами сотрудники, то может быть предусмотрен определенный процент. Другим инструментом привлечения является кредиторская задолженность, которая образуется в четко обозначенных сроках выплаты и в обязательном порядке правомерно. Если сроки будут нарушены, то предприятие вправе использовать средства иных объектов (в ущерб интересам последних, разумеется).

Обратите внимание! Появление задолженности говорит о том, что была нарушена финансовая дисциплина, а специальная служба предприятия приняла меры о ее (задолженности) сокращении.

В качестве заключения

Грамотное соотношение своих, кредитных и привлеченных средств оборотного капитала – это крайне важный момент на пути укрепления финансового положения предприятия. При этом основной задачей финансовых менеджеров, работающих на предприятии, должно быть обеспечение нормального финансового функционирования субъекта при минимальных оборотных средствах.

Оборотный капитал включает три составляющие, управление которыми позволит своевременно оценить, и в случае необходимости, оптимизировать оборотный капитал предприятия: кредиторскую задолженность, дебиторку и товарно-материальные запасы. А привлекая к управлению оборотным капиталом сотрудников всех подразделений, можно существенно улучшить ситуации с денежным потоком.

Оборотный капитал включает три составляющие, которые требуют надлежащего управления.

• Кредиторская задолженность. Денежные средства, которые должны быть выплачены поставщикам за полученные товары и услуги. Частота выплат предопределяет темпы оттока денежных средств из компании.
• Товарно-материальные запасы. Владение сырьем, незавершенным производством и готовой продукцией. Объем товарно-материальных запасов определяет объем связанных денежных средств.
• Дебиторская задолженность. Денежные средства, которые должны быть выплачены клиентами за полученные товары и услуги. Частота поступлений предопределяет темпы притока денежных средств в компанию.

Среди экономистов нет единого мнения насчет того, следует включат денежные средства в оборотный капитал или не следует. Поскольку денежные средства не «оборачиваются» в бизнесе компании, их обычно не включают в оборотный капитал, а потому его определение ограничивается тремя вышеприведенными составляющими.

Из рис. 1, где показан цикл оборотного капитала , видно, что денежные средства входят в цикл тогда, когда производится выплата поставщику, а выходят, когда выплату производит клиент. Цель компании - минимизировать период времени, в течение которого денежные средства в этом цикле связаны, потому что чем дольше они там находятся, тем больший объем денежных средств нужно привлекать от инвесторов.

Идеальная ситуация при управлении оборотным капиталом - наличие так называемого отрицательного оборотного капитала. Она имеет место тогда, когда денежные средства поступают от клиентов до того, как выплачиваются поставщикам, ввиду чего оборотный капитал становится источником денежных средств, а не их вложением. Отрицательным оборотным капиталом располагают, в частности, операторы розничной торговли продуктами питания: их клиенты оплачивают покупки наличными средствами (или их эквивалентами), благодаря чему дебиторская задолженность у них отсутствует, их товарно-материальные запасы невелики, поскольку бóльшую их часть составляют скоропортящиеся продукты, а выплаты поставщикам они совершают не чаще, чем раз в месяц, уже после получения денежных средств от клиентов.

Да, свести к минимуму оборотный капитал можно путем сокращения товарно-материальных запасов, обеспечения скорого поступления денежных средств от клиентов и снижения частоты выплат поставщикам, но для этого необходимо установить кредитные лимиты для клиентов, ввести соответствующие договорные условия, знать процедуру закупки клиентов, оперативно выставлять счета и т. д. Чем больше шагов будет предпринято в этом направлении, тем больше улучшится ситуация с денежными средствами. В этой главе рассматривается широкий спектр шагов, при помощи которых можно минимизировать оборотный капитал, а также повысить качество обслуживания клиентов. Здесь можно выделить три стадии:

• от закупки до оплаты - шаги с момента размещения заказа у поставщика и до момента получения товаров или услуг и оплаты счета поставщика;
• управление товарно-материальными запасами - преобразование, хранение и движение товаров с момента получения сырья до предоставления готового продукта конечному потребителю;
• от заказа до денежных средств - шаги с момента принятия заказа от клиента до предоставления товаров или услуг и получения от клиента денежных средств.

Рис. 1. Цикл оборотного капитала

То, что денежные средства проходят весь цикл оборотного капитала всего за несколько недель или месяцев, вовсе не означает, что совокупная инвестиция в оборотный капитал носит такой же краткосрочный характер. Объем товарно-материальных запасов может постоянно меняться, ввиду того, что товары и материалы покупаются и продаются каждый день, но при этом имеется некий средний объем - остаточные (или резервные) запасы, которые стабильно поддерживаются. Эти остаточные

товарно-материальные запасы, по сути, являют собой перманентную инвестицию, финансировать которую целесообразно при помощи долгосрочного займа.

Типичный график изменения объема товарно-материальных запасов приведен на рис. 2. Дневной объем продаж колеблется в диапазоне от 0 до 30 единиц. Товарно-материальные запасы приобретаются раз в неделю - с таким расчетом, чтобы замещались не только уже проданные запасы, но и те, что могут быть проданы на следующей неделе. Совокупный объем товарно-материальных запасов изменяется в диапазоне от 20 единиц (непос редственно перед пополнением) до 110 единиц (сразу после пополнения), а средний объем составляет около 70 единиц. Этот средний объем необходимо поддерживать и финансировать в течение всего года.

Рис. 2. График изменения товарно-материальных запасов

Сокращение товарно-материальных запасов, то есть снижение их среднего объема, даст уменьшение объема связанных денежных средств, но при этом возникает риск, что в один прекрасный день запасы того или иного товара иссякнут и компания не сможет совершить продажи. Вместе с тем экономия благодаря сокращению финансирования товарно-материальных запасов может быть гораздо значительнее, чем утраченная прибыль от нескольких неосуществленных продаж. Поэтому необходимо найти разумный баланс между увеличением объема продаж и уменьшением товарно-материальных запасов.

То же самое можно сказать и о средней величине дебиторской и кредиторской задолженностей. В то время как их объемы ежедневно меняются, чистый объем товарно-материальных запасов плюс дебиторская задолженность минус кредиторская - это долгосрочная инвестиция. Соответственно, средний чистый остаток оборотного капитала следует финансировать при помощи долгосрочного займа, процентная ставка по которому ниже, чем по краткосрочному. Вместе с тем непродолжительные провалы, которые порой случаются, - особенно у компаний, бизнес которых носит сезонный характер, - лучше покрывать при помощи краткосрочных займов, потому как процентные расходы по долгосрочным будут выше.

Если компании по тем или иным причинам затруднительно привлечь финансирование, сократить оборотный капитал можно при помощи таких способов, как управление товарно-материальными запасами, осуществляемое поставщиками, факторинг и других, которые рассматриваются ниже.

Если топ-менеджмент хочет расширять деятельность компании (путем увеличения дневного объема продаж), это неизбежно приведет к росту объема оборотного капитала - ввиду того, что необходимо будет увеличивать объем товарно-материальных запасов, чтобы минимизировать вероятность того, что какого-либо товара в нужный момент не окажется в наличии, а также финансировать чистое увеличение дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Следовательно, по мере роста компании объем денежных средств, связанных в оборотном капитале, увеличивается, и любые ограничения в плане финансирования бизнеса могут оказывать негативное воздействие на темпы роста. Обратное тоже верно: сокращение деятельности приведет к снижению объема оборотного капитала, благодаря чему высвободятся денежные средства.

Если процесс расширения деятельности тщательно спланирован и контролируется, то и финансирование дополнительного оборотного капитала можно спланировать. Однако если рост происходит неожиданно, компания может не располагать денежными средствами, необходимыми для финансирования дополнительного оборотного капитала. В отсутствие необходимого денежного потока единственным способом финансировать увеличение товарно-материальных запасов является отсрочка выплат поставщикам. Естественно, кредиторская задолженность при этом быстро растет. Для финансирования увеличения оборотного капитала и обеспечения своевременного выполнения компанией своих обязательств перед поставщиками необходимы инвестиции.

Мы также составили для вас регламент, который позволит оптимизировать оборотный капитал холдинга.

Понятие оборотного капитала

В условиях рыночных отношений оборотный капитал приобретает особо важное

значение. Ведь он представляют собой часть производительного капитала,

которая переносит свою стоимость на вновь созданный продукт полностью и

возвращается к предпринимателю в денежной форме в конце каждого кругооборота

капитала. Таким образом, оборотный капитал являются важным критерием в

определении прибыли предприятия.

Оборотный капитал – это средства, обслуживающие процесс деятельности,

участвующие одновременно и в процессе производства, и в процессе реализации

продукции. В обеспечении непрерывности и ритмичности процесса производства и

обращения заключается основное назначение оборотного капитала предприятия.

Овеществленные средства производства называют капиталом предприятия. Капитал,

как средство производства делится на средства и предметы труда, которые

участвуют в создании продукции и услуг, но различаются по их функциям в

процессе производства. Средства труда составляют вещественное содержание

основных производственных фондов, т.е. основного капитала, предметы тру­да –

оборотных производственных фондов, т.е. оборотного капитала. Независимо от

того, разделяется ли капитал предприятия на собственный, заемный, основной

или оборотный, постоянный или переменный, он находится в процессе

непрерывного движения, принимая лишь различные формы в зависимости от

конкретной стадии кругооборота.

Особенностью оборотного капитала является то, что он не расходуется,

не потребляется, а авансируется в различные виды текущих затрат

хозяйствующего субъекта. Целью авансирования является создание необходимых

материальных запасов, заделов незавершенного производства, готовой продукции

и условий для ее реализации.

Авансирование означает, что использованные денежные средства возвращаются

предприятию после завершения каждого производственного цикла или

кругооборота, включающего: производство продукции – ее реализацию – получение

выручки от реализации продукции. Именно из выручки от реализации происходит

возмещение авансированного капитала и его возвращение к исходной величине.

Таким образом, оборотный капитал, предназначенный для обеспечения

непрерывности процесса производства и реализации продукции, может быть

охарактеризован как совокупность денежных средств, авансированных для

создания и использования оборотных производственных фондов и фондов

обращения.

Состав оборотного капитала

По функциональному назначению, или роли в процессе производства и обращения,

оборотный капитал предприятия подразделяется на оборотные производственные

фонды и фонды обращения. Исходя из этого деления оборотный капитал можно

охарактеризовать как средства, вложенные в оборотные производственные фонды и

фонды обращения и совершающие непрерывный кругооборот в процессе

хозяйственной деятельности.

Оборотные производственные фонды предприятий состоят из трех частей:

Производственные запасы - это предметы труда,

необходимые для начала производственного процесса, состоящие из сырья,

основных и вспомогательных материалов, топлива, горючего, запасных частей и

комплектующих изделий;

Незавершенное производство (предметы труда, вступившие

в производственный процесс: материалы, детали, узлы и изделия) и

полуфабрикаты собственного изготовления;

Расходы будущих периодов - это невещественные элементы

оборотных производственных фондов, включающие затраты на подготовку и

освоение новой продукции.

Наряду с перечисленными вещественными элементами, задействованными в

производственных запасах или в незавершенной продукции, оборотные

производственные фонды представлены также расходами будущих периодов,

необходимыми для создания заделов, установки нового оборудования и т.п.

Таким образом, оборотные производственные фонды обслуживают сферу

производства, полностью переносят свою стоимость на вновь созданный продукт,

при этом изменяют свою первоначальную форму. И все это – в течение одного

производственного цикла или кругооборота.

Другой элемент оборотных средств – фонды обращения. Они непосредственно не

участвуют в процессе производства. Их назначение состоит в обеспечении

ресурсами процесса обращения, в обслуживании кругооборота средств предприятия

и достижении единства производства и обращения. Фонды обращения включают:

готовую продукцию на складах, товары в пути, денежные средства и средства в

расчетах с потребителями продукции, в частности, дебиторскую задолженность.

Объединение оборотных производственных фондов и фондов обращения в единую

воспроизводства – это единство процесса производства и процесса реализации

продукции. Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы

производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Во-

вторых, элементы оборотных фондов и фондов обращения имеют одинаковый

характер движения, кругооборота, составляющего непрерывный процесс.

Роль оборотного капитала в обеспечении финансовыми средствами предприятия

Целевой установкой управления оборотным капиталом является определение объема и структуры оборотного капитала, источников их покрытия и соотношения между ними, достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Сформулированная целевая установка имеет стратегический характер; не менее важным является поддержание оборотного капитала в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. С этих позиций важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой предприятия является его ликвидность, т. е. возможность «обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства». Для любого предприятия достаточный уровень ликвидности является одной из важнейших характеристик стабильности хозяйственной деятельности. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

При низком уровне оборотного капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда – возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие текущие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли (рисунок 3).

Таким образом, стратегия и тактика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач.

Риск потери ликвидности или снижения эффективности, обусловленный объемом и структурой оборотного капитала потенциально несет в себе следующие явления:

К наиболее существенным явлениям, потенциально несущим в себе риск неспособности к финансированию, относятся следующие.

1. Высокий уровень кредиторской задолженности. Когда предприятие приобретает производственно-материальные запасы в кредит, образуется кредиторская задолженность с определенными сроками погашения. Возможно, что предприятие «купило» запасов в большем количестве, чем ему необходимо в ближайшем будущем или по завышенной цене, и, следовательно, при значительном размере кредита и с бездействующими чрезмерными запасами предприятие не будет иметь достаточного запаса денежных средств, чтобы оплатить счета, что, в свою очередь, ведет к невыполнению обязательств.

2. Неоптимальное сочетание между краткосрочными и долгосрочными источниками заемных средств. Несмотря на то, что долгосрочные источники, как правило, дороже, в некоторых случаях именно они могут обеспечить при меньшем росте ликвидности большую суммарную эффективность. Искусство сочетания различных источников средств является сравнительно новой проблемой для большинства российских менеджеров.

3. Высокая доля долгосрочного заемного капитала. В стабильно функционирующей экономике этот источник средств является сравнительно дорогим. Относительно высокая доля его в общей сумме источников средств требует и больших расходов по его обслуживанию, т.е. ведет к уменьшению прибыли. Это обратная сторона медали: чрезмерная краткосрочная кредиторская задолженность повышает риск потери ликвидности, а чрезмерная доля долгосрочных источников – риск снижения рентабельности. Безусловно, картина может меняться при некоторых обстоятельствах – инфляция, специфические или льготные условия кредитования и др.

В теории финансового менеджмента разработаны различные критерии эффективного управления оборотным капиталом и источниками его формирования. Основными из них являются следующие:

Разработанные в теории финансового управления модели финансирования оборотного капитала, с одной стороны, исходят из того, что политика управления им должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы, с другой стороны, при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за использование.

Ю. Бригхем описал следующие три варианта политики формирования оборотного капитала предприятия :

- «Спокойная», при которой имеет место относительно большой уровень запасов, дебиторской задолженности и денежных средств. Она связана с минимальным уровнем риска и прибыли.

- «Сдерживающая», при которой уровень оборотного капитала сведен к минимуму. Она способна принести наибольшую прибыль, но и наиболее рискованна.

- «Умеренная» - средний вариант.

Е.С. Стоянова в своих работах рассматривает политику комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, которая сочетает политику управления текущими активами с политикой управления текущими пассивами. Ее суть состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, с другой - в определении величины и структуры источников финансирования текущих пассивов.

В зависимости от величины удельного веса оборотных активов в составе всех активов выделяются следующие варианты политики управления оборотными активами, по сути, аналогичные описанным выше:

Агрессивная. Ее основные признаки - поддержание высокого удельного веса оборотных активов и, соответственно, их низкая оборачиваемость. Она обеспечивает достаточный уровень ликвидности, но невысокую рентабельность активов.

Консервативная. Ее основным признаком является сдерживание роста и низкий уровень оборотных активов, но несет высокий риск потери ликвидности из-за десинхронизации поступлений и платежей, поэтому она проводится либо в условиях достаточной предсказуемости поступлений и платежей, объема продаж и запасов, либо при строгой экономии.

Умеренная - компромиссный вариант. Ее параметры находятся на среднем уровне.

Каждому типу такой политики должна соответствовать политика финансирования. В зависимости от величины удельного веса краткосрочных пассивов, в составе всех пассивов выделяются следующие варианты политики управления краткосрочными пассивами.

Агрессивная. Ее основной признак - преобладание краткосрочных пассивов.

Консервативная. Основной признак - низкий удельный вес.

Умеренная - компромиссный вариант. Средний уровень краткосрочного кредита.

Таким образом, трактовка политик формирования оборотного капитала предприятия западными и отечественными авторами близки по своей сути, поэтому нет необходимости делать акцент на различиях в этих подходах.

4. Источники формирования оборотного капитала

Источники формирования оборотного капитала в значительной степени определяют эффективность его использования. Установление оптимального соотношения между собственными и привлеченными средствами, обусловленного специфическими особенностями кругооборота фондов в том или ином хозяйствующем субъекте, является важной задачей управляющей системы. В процессе управления формированием оборотного капитала должны быть обеспечены права предприятий и организаций в сочетании с повышением их ответственности за эффективное и рациональное использование средств. Достаточный минимум собственных и заемных средств должен обеспечитьнепрерывность движения оборотного капитала на всех стадиях кругооборота, что удовлетворяет потребности производства в материальных и денежных ресурсах, а также обеспечивает своевременные и полные расчеты с поставщиками, бюджетом, банками и другими корреспондирующими звеньями.

Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные, заемные и привлеченные (рис. 7.26).

Рис. 7.26. Классификация источников формирования оборотных средств

Собственные средства играют важную роль в организации кругооборота фондов, так как предприятия, работающие на основе коммерческого расчета, должны обладать определенной имущественной и оперативной самостоятельностью, чтобы вести дело рентабельно и нести ответственность за принимаемые решения.

Формирование оборотных средств происходит в момент организации предприятия, когда создается его уставный фонд. Источником формирования в этом случае служат инвестиционные средства учредителей предприятия, выручка от реализации акций, поступления от других предприятий, участвующих в реализации совместных проектов, целевое финансирование из бюджета (для государственных предприятий). Эти средства наряду с основным капиталом закрепляются в уставном фонде предприятия, образуя стартовый оборотный капитал.

По мере развития предпринимательской деятельности потребность в оборотных средствах меняется по сравнению с их первоначальной величиной, в то время, как уставный капитал может не изменяться в течение ряда лет. Часть средств, инвестированных учредителями, направляются на приобретение производственных запасов поступающих в производство для изготовления товарной продукции, выполнения работ, оказания услуг. Вплоть до поступления выручки от реализации продукции оборотные средства служат источником финансирования текущих производственных затрат.

В дальнейшем пополнение оборотных средств, авансируемых на возобновление производственного цикла, может осуществляться за счет собственных источников, полученных предприятием в процессе его деятельности, и главным образом за счет полученной прибыли, выпуска ценных бумаг и операций на финансовом рынке, дополнительно привлекаемых средств (рис. 7.27).

Рис. 7.27. Источники формирования оборотных средств в зависимости от этапа

функционирования предприятия

К собственным источникам относятся: чистая прибыль, нераспределенная прибыль прошлых лет, остатки фондов и резервов самого предприятия, временно не используемые по целевому назначению.

Прибыль направляется на покрытие прироста норматива оборотных средств в процессе ее распределения. С развитием акционирования предприятия имеют право использовать использованную прибыль по своему усмотрению, кроме той ее части, которая подлежит обязательным выплатам, налогообложению и другим направлениям в соответствии с законодательством.

Приравненные к собственным источники состоят из устойчивых пассивов – средств, не принадлежащих данному предприятию, но находящихся в постоянном его обороте, поэтому их нельзя отнести к собственным. Эти средства в сумме минимального остатка используются в качестве источника формирования оборотных средств.

К этим средствам относятся следующие виды:

• минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия;
• резерв предстоящих платежей;
• минимальная переходящая задолженность бюджету и целевым бюджетным фондам;
• минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару;
• средства кредиторов, поступающие в виде предоплаты за продукцию;
• временное использование налоговых сумм после завершения отчетного периода до срока их уплаты;
• переходящие остатки фонда потребления.

Дополнительно привлекаемые средства являются источником покрытия собственных оборотных средств в сумме прироста, то есть разницы между их величиной на конец и начало предстоящего года.

Минимальная переходящая задолженность по оплате труда работникам предприятия возникает в связи с несовпадением времени выплаты заработной платы со сроками начисления. Она определяется за период времени между концом расчетного периода, за который определяется оплата труда, и конкретной датой выплаты средств по формуле:

М з = (Ф * Д) / 90,

где М з – минимальная переходящая задолженность по оплате труда; Ф – фонд оплаты труда в IV квартале предстоящего года; Д – количество дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы.

Пример: Определите прирост устойчивых пассивов для их использования в качестве дополнительного источника формирования оборотных активов, если дата выплаты заработной платы на предприятии установлена 15 числа каждого месяца, фонд оплаты труда в 4 квартале предыдущего года 240 000 млн. руб. Минимальная задолженность прошлого года составляла 32 000 млн. руб.

1. Определяется количество дней с начала месяца до дня выплаты заработной платы: 15 – 1 = 14 дней

2. Определяется размер однодневной заработной платы: 240 000 млн. руб. / 90 = 2 666,7 млн. руб.

3. Рассчитывается минимальная переходящая задолженность по оплате труда: 14 × 2 666,7 = 37 333, 8 млн. руб.

4. Определяется прирост устойчивого пассива: 37 333,8 – 32 000 = 5 333,8 млн. руб.

Величина устойчивого пассива по отчислениям на социальное страхование и социальное обеспечение определяется как произведение минимальной задолженности по заработной плате на норматив отчислений в ФСЗН.

Пример: Минимальная переходящая задолженность за отчетный год составляла 21 800 тыс. руб. Фонд оплаты труда на планируемый год определен в размере 57 800 тыс. руб. Размер отчислений в ФСЗН – 35 %. Определите прирост (уменьшении) устойчивого пассива по социальному страхованию за год.

Расчет осуществляется в следующей последовательности:

1. Определяется минимальная задолженность по социальному страхованию и обеспечению: 57 800 × 0,35 = 20 230 тыс. руб.

2. Рассчитывается уменьшение устойчивого пассива: 20 230 – 21 800 = (- 1570) тыс. руб.

Резерв предстоящих платежей формируется для резервирования средств на оплату отпусков работникам предприятия. Резерв для оплаты отпусков исчисляется на основе его минимального остатка за истекший год и изменения фонда оплаты труда в предстоящем периоде.

Пример: В отчетном году устойчивый пассив по резерву предстоящих расходов составил 12 200 тыс. руб. Минимальный остаток резерва предстоящих платежей в отчетном году составил 12 000 тыс. руб. За год планируется увеличение фонда оплаты труда на 6 %. Определите прирост (уменьшение) устойчивого пассива.

Расчет осуществляется следующим образом:

1. Определяется минимальная задолженность по резерву предстоящих расходов: 12 000 × 1,06 = 12 720 тыс. руб.

2. Прирост устойчивого пассива: 12 720 тыс. руб. – 12 200 тыс. руб. = 520 тыс. руб

Минимальная переходящая задолженность бюджету и целевым бюджетным фондам возникает в связи с тем, что установленные законодательством сроки уплаты налогов не совпадают со сроками, за которые они начисляются. Определяется исходя из конца расчетного периода, за который проводятся платежи, и конкретными сроками уплаты.

Минимальная задолженность покупателям по залогам за возвратную тару возникает при отгрузке готовой продукции в возвратной таре.

Предприятия–поставщики такой продукции получают от покупателя залог в счет возврата тары. При регулярной отгрузке готовой продукции в возвратной таре предприятия постоянно имеют остаток залогов на тару. Учитывая встречный процесс возврата залогов покупателями при получении от них возвратной тары, поставщики исчисляют минимальную сумму залогов, которая включается в состав дополнительно привлекаемых в оборот ресурсов.

Минимальная задолженность по авансовым платежам заказчиков планируетсяна предприятиях тяжелого машиностроения и бытового обслуживания. Их размер определяется с учетом программ производства, условий сдачи продукции и сроков расчета (рис. 7.28).

Рис. 7.28. Порядок расчета задолженностей, относящейся к устойчивым пассивам

Недостаток собственных оборотных средств возникает в том случае, если величина действующего норматива превышает сумму собственных оборотных средств. Недостаток собственных оборотных средств является, как правило, результатом недополучения запланированной прибыли или неравномерного, нерационального ее использования, «проедания» оборотных средств (использование их не по назначению) и других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой деятельности. Недостаток собственных оборотных средств покрывается исключительно за счет средств самого предприятия, допустившего такое положение.

Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в современных условиях приобретают все более важное и перспективное значение. Заемные средства покрывают временную дополнительную потребность предприятия в средствах. Привлечение заемных средств обусловлено характером производства, сложными расчетно-платежными отношениями, возникшими при переходе к рыночной экономике, необходимостью восполнения недостатка собственных оборотных средств и другими объективными и субъективными причинами.

К заемным средствам относятся, прежде всего, банковские и коммерческие кредиты, инвестиционный налоговый кредит, займы.

Основными направлениями привлечения кредитов для формирования оборотных средств являются: кредитование сезонных запасов сырья; материалов; затрат, связанных с сезонным процессом производства; временное восполнение недостатка собственных оборотных средств; осуществление расчетов и опосредование платежного оборота.

Краткосрочные ссуды могут предоставляться не только коммерческими банками, но и финансово–кредитными компаниями, а также правительственными организациями.

Наряду с финансированием оборотных средств в форме краткосрочного банковского кредитования широкое распространение вы рыночной экономике получил коммерческий кредит. Фирма–покупатель, получив товароматериальные ценности, не оплачивает их стоимость до установленного поставщиком срока платежа. Таким образом, на этот период поставщик предоставляет покупательский коммерческий кредит.

Инвестиционный вклад работников фирмы осуществляется на основе специального договора или положения. В зависимости от суммы вклада работники фирмы получают определенный процент.

Заемные средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов, но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, то есть остатков фондов и резервов самой фирмы, временно не используемых по целевому назначению.

Необходимо отметить, что образование кредиторской задолженности в пределах установленных сроков оплаты счетов и обязательств правомерно. При нарушении сроков платежей предприятие использует в своем обороте средства других субъектов в ущерб их экономическим интересам. Такая задолженность свидетельствует о нарушении финансовой дисциплины, а финансовая служба предприятия должна принимать меры по ее сокращению.

Правильное соотношение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния предприятия.

Одной из задач финансовых менеджеров предприятий является обеспечение успешного функционирования хозяйствующих субъектов с минимальной величиной оборотных средств.

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта на любом этапе. Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из стратегий финансирования постоянной и переменной части оборотных средств.

Наличие достаточного количества оборотных средств является необходимым условием реализации инвестиционного проекта на любом этапе. Расчеты потребности в оборотном капитале при разработке инвестиционных проектов и оценке их эффективности осложняются такими факторами, как зависимость от типа проекта, уровень прогнозируемой инфляции, неопределенность сроков поступления платежей за готовую продукцию и др. Кроме этого, такие расчеты несколько отличаются от аналогичных бухгалтерских расчетов, что обусловлено различиями в учете затрат и результатов, а также необходимостью более точного учета фактора времени.

Существенное влияние на осуществимость инвестиционного проекта оказывают планируемые в ходе реализации проекта издержки, к которым относятся издержки на первоначальные инвестиции, производство, маркетинг и сбыт, вывод из эксплуатации в конце срока жизни проекта и в том числе - потребности в оборотном капитале. Таким образом, увеличение оборотного капитала необходимо рассматривать как увеличение инвестиционных издержек (оттоков), а уменьшение оборотного капитала - как увеличение инвестиционных притоков, создание свободных финансовых ресурсов.

Под оборотным капиталом (оборотными средствами) в отечественной экономической теории подразумеваются денежные средства и другие мобильные активы предприятия, которые могут быть обращены в них в течение одного производственного цикла (или одного года).

Оборотный капитал представляет собой разность между оборотными активами и оборотными пассивами. К оборотным активам относятся денежные средства, быстро реализуемые ценные бумаги, товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность, авансы поставщикам (оплаченная заранее продукция и услуги), незавершенное производство; к оборотным пассивам - счета к оплате: кредиторская задолженность, расчеты по оплате труда, расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами, арендные платежи и т. п.

В случае, если объем производства и соответственно - объем издержек производства не меняются, то оборотные активы остаются постоянными. При увеличении объема производства, а также на первом этапе реализации проекта, когда выручка еще не поступила, но производство функционирует, предприятие нуждается в запасах оборотных средств либо в первоначальном оборотном капитале соответственно.

Оборотный капитал может быть постоянным и временным. Постоянный оборотный капитал - это та сумма средств, которая требуется для создания товаров и услуг, необходимых для удовлетворения спроса на минимальном уровне. Средства, представляющие постоянный оборотный капитал, никогда не покидают хозяйственный процесс. Временный, или переменный, оборотный капитал используется не всегда прибыльно. Например, деятельность по проекту, носящая сезонный или циклический характер, требует сравнительно большего временного оборотного капитала. Поэтому капитал, временно инвестируемый в текущие активы, следует получать из источников, которые позволят его возвратить, если он не используется.

Финансирование оборотного капитала может осуществляться на предприятии в соответствии с одной из перечисленных ниже стратегий финансирования оборотных средств:

1. Осторожная стратегия - значительная доля активов предприятия приходится на денежные средства, товарно-материальные запасы и ликвидные ценные бумаги.
2. Ограничительная стратегия - доля денежных средств, ценных бумаг и дебиторской задолженности сведена в активах предприятия к минимуму. Недостаток данной стратегии - то, что она приводит к высокому уровню кредиторской задолженности, идущей на покрытие переменной части оборотного капитала.
3. Умеренная стратегия - представляет собой нечто среднее между осторожной и ограничительной стратегиями. При данной стратегии предприятие в отдельные моменты времени может иметь излишние текущие активы, однако это рассматривается как плата за поддержание ликвидности предприятия на должном уровне.

Проведение какой-либо из этих стратегий зависит от определенности (неопределенности) процессов снабжения и сбыта на предприятии:

1. Если поставки и сбыт четко спланированы , т.е. заранее известны затраты, объем, сроки платежей и т. д., можно применять ограничительную стратегию. Проведение любой другой стратегии в состоянии определенности может привести к увеличению потребности во внешних источниках финансирования оборотных средств без какого-либо увеличения прибыли.
2. Если объемы поставок, сроки платежей и т. п. четко не определены , предприятию следует выбрать осторожную стратегию. В качестве исключения в подобной ситуации допускается ограничительная стратегия, но обязательно с созданием достаточного страхового запаса оборотных средств.

Сопоставим риск дефицита оборотных средств и объем финансовых ресурсов, находящийся без движения в составе этих средств, для различных стратегий финансирования оборотных средств (см. табл. 1):

Таблица 1. Сопоставление риска дефицита оборотных средств и объема финансовых ресурсов для различных стратегий

Рассмотрим три метода финансирования постоянной и переменной части оборотных средств:

1. Согласование сроков существования активов и обязательств по группам.

1.1. Оборот товарно-материальных ценностей, ожидаемые сроки реализации которых составляют менее 30 дней, может быть профинансирован тридцатидневным банковским кредитом (краткосрочное кредитование).

1.2. Покупка оборудования, эксплуатировать которое предполагается в течение 5 лет, может быть осуществлена с помощью 5-летнего кредита (среднесрочное кредитование), также может быть применена схема лизинга.

1.3. Строительство (либо покупка земельного участка со зданием промышленно-складского назначения) может быть профинансировано за счет 20-летнего (долгосрочного) кредита, а также с использованием схемы ипотечного кредитования.

Применению данного метода финансирования существенно мешают два фактора:

• относительная непредсказуемость сроков службы активов;
• использование в качестве частичного источника покрытия обыкновенных акций, не имеющих сроков погашения.

2. Весь объем основных средств и некоторая доля постоянной части оборотных средств финансируются за счет долгосрочных кредитов , а оставшаяся постоянная часть оборотных средств - при помощи краткосрочных кредитов (векселя к оплате).

3. Финансирование постоянной части оборотных средств и некоторой доли переменной части осуществляется за счет долгосрочных кредитов и спонтанной кредиторской задолженности (в случае такой необходимости), оставшаяся часть переменных оборотных средств - за счет краткосрочного кредита.

Кредиты на пополнение оборотных средств предоставляются российскими коммерческими банками на срок от месяца до года. Лимит кредитования устанавливается обычно соразмерно нетто-оборотам по расчетным счетам заемщика и, как правило, не превышает 2/3 среднемесячного оборота. При определении величины лимита кредитования могут учитываться также другие денежные поступления, которые заемщик может подтвердить. Анализируется хозяйственная деятельность и финансовое положение предприятия-заемщика. Процентная ставка зависит от срока и суммы кредитования.

В качестве обеспечения по кредиту , которое может быть предоставлено как заемщиком, так и третьими лицами, банки рассматривают:

• товарные запасы, сырье, готовую продукцию на складе;
• товар в обороте и переработке;
• производственное оборудование и автотранспорт;
• недвижимость;
• ценные бумаги и долговые обязательства.

Залоговая цена имущества, предлагаемого в качестве обеспечения, устанавливается, как правило, в размере не более 70% от рыночной стоимости. В некоторых случаях (например недвижимость, производственное оборудование) для оценки рыночной стоимости имущества необходимо привлечь независимого эксперта-оценщика. Имущество, передаваемое в залог, страхуется в пользу банка в одной из сотрудничающих с банком страховых компаний по выбору заемщика.

Как дополнительное обеспечение могут рассматриваться:

• поручительства физических лиц;
• поручительства предприятий и организаций, имеющих устойчивое финансовое положение.

Указанные виды обеспечения могут использоваться как порознь, так и в сочетании.

Краткосрочное кредитование оборотных средств имеет ряд достоинств и недостатков (табл. 2).

Таблица 2. Достоинства и недостатки краткосрочного кредитования оборотных средств

Следует отметить, что существует целый ряд проектов, для реализации которых не требуется большой оборотный капитал, и наличие оборотных средств в целом не оказывает на них существенного влияния, например: инвестиции в нетрадиционные источники энергии, инвестиционные проекты развития объектов недвижимости, инвестиции в транспортировку нефти и газа по трубопроводам и т. п.

Для таких проектов оборотный капитал рассчитывается укрупненно, как определенный процент от себестоимости либо от операционных издержек. Значение процента оборотного капитала определяется по аналогии с подобными инвестиционными проектами, уже реализованными к текущему моменту.

Галина Aфoнacьeвнa Maxoвикoвa , кандидат экономических наук, профессор, заведующая кафедрой ценообразования Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов (СПбГУЭФ).